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貴金屬板塊在2017年完美收官，金、銀、鉑、鈀雙雙實現年線二連陽，其中鈀金更是以超過55%的驚人漲幅傲視全球主要大宗商品。進入2018年，美聯儲面臨加速收緊銀根壓力，共和黨可能在中期選舉中面臨挫折，全球多處地緣局勢存在爆點，以及一些工業領域個別貴金屬應用前景看好，那麼投資者是否能在新的一年裏是尋獲貴金屬板塊更多的交易機會呢？



世界銀行預期，2018年全球貴金屬需求總量或減少1%，但就具體品種而言，走勢存在一些分歧。該行在2018年大宗商品前瞻報告中指出：“地緣緊張局勢加深、美聯儲可能放慢加息步伐、美元走勢弱於預期以及礦場供給中斷都有可能加劇貴金屬價格上行風險。”

現貨黃金在今年最後一個交易日重新站上1300美元大關，全年收漲13.07%。援引外媒針對華爾街投資者的在線調查顯示，多數投資者預期黃金能夠在2018年實現再接再厲。


在1527名受訪者中，共有975人——占比64%——認為黃金將在2018年續寫牛市。24%的受訪者(360人)預計黃金將升破1500美元/盎司；17%的受訪者(264人)認為，黃金在2018年將收於1400-1499美元/盎司之間；23%的受訪者(351人)預計收在1300-1399美元/盎司之間。美元疲軟和全球地緣局勢不確定性增加是多數投資者看漲金價的主要理由。

美聯儲或被迫加速從緊，金價上半年回調壓力大

2018年全球將關注，耶倫去職後美聯儲新掌門人鮑威爾的決策。首先是美國的升息步調，美聯儲在12月宣布升息，聯邦基金利率區間提高到1.25%-1.5%，耶倫暗示2018年可能有三到四次加息機會。再加上美聯儲會執行縮表，這個局面與過去全球央行不斷放水迥然不同，這也是金融市場最大的風險。

高盛公司計算得出，美國標普500指數成分股企業共保有9200億美元境外未上稅現金，並認為其中的2500億美元資金將回流美國。花旗集團則表示，所有總部設在美國的企業擁有共約2.5萬億美元的境外資本。

盡管各界預期，鮑威爾治下的美聯儲將繼續走漸進式貨幣正常化之路，但隨著稅改政策推進實施，境外美元有望持續不斷回流美國。這樣一來，美國境內銀行存款規模就會上升，為確保天量資金不至於快速流向市場，導致短時間內物價上行壓力驟增，因此美聯儲在2018年被迫加快升息步伐的可能性無法排除。
 
過去一直實施極度寬鬆貨幣政策的歐洲央行也宣布將從2018年1月起實施購債規模減半。過去資金成本低廉，熱錢湧向風險資產，現在大氣候出現變化，金融市場肯定出現大起大落的情況。市場也擔心，2018年美國政府在面對債券市場可能暴跌情況下，將采取措施限製國債收益率，這麼一來，美聯儲的決策獨立性將受到很大考驗，特朗普任命的主席鮑威爾可能難以抵擋來自白宮的政治壓力。

共和黨若失去參院多數，可放心做多黃金

為了讓製造業重返美國，追求美國第一，特朗普在競選期間便開始大力鼓吹的稅改得以在2017年歲末通過。這次美國將企業稅負從原來的35%降為21%；個人所得稅最高稅率從39.6%降為37%。一方面是對美國企業減稅，希望美國企業能加大在美國本地的投資，使得製造業重返美國；另一方面，美國是大國，現在變成了全球稅負極具吸引力的國家，勢必造成全球大企業爭相到美國投資。

但經濟學家以史為監，一方面質疑減稅對振興經濟的實際效用，同時警告美國財政赤字及債務負擔勢必隨著政府入不敷出而大增。在他們眼中，稅改雖可短暫刺激增長，但寅吃卯糧的做法可能禍延後代，長遠而言對美國經濟弊多於利。

對特朗普而言，最大的挑戰來自美國國內。美國共和黨傳統大票倉阿拉巴馬州最近補選一席參議員，民主黨人瓊斯居然險勝共和黨人摩爾。共和黨輸掉這一席可說是損失慘重，現在共和、民主兩黨在參議院席次變成51-49，共和黨把一席參議員拱手相送，未來黨內隻要有一名參議員跑票，共和黨恐將動彈不得，但最大考驗是2018年11月份舉行的中期選舉，一共有33席參議員要改選，一旦共和黨輸掉多數，特朗普將立刻變成跛腳總統。

東亞和中東局勢趨緊，或短線利好金價

朝鮮局勢的發展軌跡在很多方面都比較容易預測。根據迄今為止的局勢走向，幾乎可以肯定金正恩將繼續試驗威力更大的導彈核武器。隨著朝鮮打擊美國本土的能力增強，美國政府將更加咄咄逼人，但可能仍將不願實施任何會觸發毀滅性衝突的打擊。

不過也存在一些不確定因素。最明顯的是，特朗普是否會忽視五角大樓的警告，采取軍事行動來消滅金氏政權及其武器計劃。目前，日本和韓國對美國單方面實施打擊的想法高度警惕，韓國曾再三表示希望禁止此類行動。美國和韓國之間的長期聯盟意味著特朗普應當——至少理論上應當先獲得韓國同意。無論如何，擺姿態和製裁行動可能都不會停歇。

② 中東地區爭端錯綜複雜

伊斯蘭國雖然已被掃蕩趕出伊拉克，但未來化整為零流竄到周邊其他國家，仍是潛藏的不定時炸彈。美國軍隊將繼續肅清伊斯蘭國與其他激進組織的餘黨，但在推動各大事件方面，美國將逐漸退居次要地位，讓位於中東大國沙特阿拉伯和伊朗。

陷入戰爭的也門可能仍將是最血腥的地方，外界基本看不到這場人道主義災難的嚴重程度。另一個值得關注的事情是，庫爾德人組織在強化自己在土耳其、敘利亞、尤其是伊拉克的影響力，自9月庫爾德人獨立公投以來，伊拉克情勢已變得尤為嚴峻。

因為今年伊朗對伊拉克與敘利亞的影響力似乎有所強化，屬於遜尼派的沙特與其海灣盟國將會向什葉派死對頭伊朗施加更大的壓力。部分分析師認為沙特已在默許以色列考慮再度在黎巴嫩開戰，以遏製伊朗想通過當地組織真主黨影響黎巴嫩的企圖。

特朗普做出將美國駐以色列大使館由特拉維夫遷至耶路撒冷的決定，引發了諸多抗議聲與怒火，更是改變了過去幾十年全世界共同的默契，也為中東和平帶來更多不安的變數。2018年美國在中東事務中的核心地位或將更加弱化。

歐洲多重危機，交易者務必留意市場情緒變化

對歐洲而言，今年可謂是多事之秋。經曆2016年英國脫歐公投衝擊後，荷蘭與法國在大選中擊退了極右翼的挑戰。不過在10月德國選舉中，總理默克爾雖然勝出，但支持率下降，在組建可行的聯合政府方面困難重重。這意味著該國2018年可能不得不重新進行選舉。

加泰羅尼亞地區在12月舉行的選舉中，支持獨立的黨派表現意外不俗，意味著西班牙國內情勢明年將繼續緊張。加泰羅尼亞似乎很有可能重新舉行獨立公投。

對政府移民政策的不滿，設法維持歐元區，以及如何使得英國脫歐運轉，歐洲大陸面臨的這些困擾沒有一個得到解決，這才是問題所在。

英國和歐盟談判代表設法在2019年3月英國退出歐盟前，將12月的初步協議轉變成一項可行的協議，因而如何使得退歐運轉的問題明年會變得越發重要。該過程難免會遇到問題，如果談判徹底破裂，那麼英國進行新的選舉甚至再次舉行公投，也是有可能的。

極右翼其實也沒有就此罷手。比利時、捷克、荷蘭、芬蘭、匈牙利、意大利和瑞典將相繼舉行地方和全國選舉，選舉結果將值得關注，以尋找民粹主義抬頭的跡象。

認為，金價年末雖然出現翹尾動作，但畢竟是恰逢新年假期，流動性稀疏導致市場交易行為難免有所失真，況且基本面多空信號混雜。技術面周K線圖上看，現貨黃金在2017年下半年成功上破下行趨勢壓力線，但從三季度末開始，金價便掉頭向下，展開回踩。2018年上半年，金價仍有望維持震蕩回調態勢，下探目標看到1250美元/盎司附近；下半年則有望迎來真正意義上的階段性看漲行情，不排除上攻1400美元/盎司重要關口可能。

2018年白銀或領漲金屬板塊

2017全年收漲6.22%至16.912美元/盎司。根據ETF證券的數據，白銀有望成為2018年表現最佳的金屬。預計銀價將升至19美元/盎司，然後在2018年年中前回落至18美元/盎司。

CPM集團合夥人Jeffrey Christian表示，2018年全球白銀投資需求則將從2017年的1.08億盎司升至1.28億盎司。Christian說：“2018年實物白銀銷售情況可能不及2017年，但從長遠來看，白銀需求的上升趨勢依然沒有被打破。”

白銀2018年工業需求訂單將會下滑。過去幾年來，太陽能面板行業蓬勃發展，過去幾年的采購可能導致需求方還保有充裕的庫存。

用銀大戶太陽能面板行業依然處於擴張期，市場規模不斷壯大。太陽能面板對白銀的需求在2018年預計將刷新紀錄，在其工業需求中占有越來越大的份額。2016年，美國太陽能發電量增長95%。在氣候控製和印度及中國能源需求增長的背景下，國際太陽能的使用可能刺激增長。

汽車行業對白銀需求日益增長

Metals Focus表示：“白銀在汽車工業的使用量在增大，因為一度局限於豪華車型的某些特性在大眾市場上越來越普及。此外，汽車中還有更多的電器和電子設備。”

Metals Focus估計，每輛車消耗大約一盎司的白銀。 Metals Focus表示：“這意味著汽車製造在白銀方面的需求可能會與光伏行業的消費相媲美。”

黃金/白銀比價2017年12月中旬曾超過79。蒙特利爾銀行預測認為，該比價將下降到72左右：“預計工業需求的恢複將使金銀比價隨著時間的推移而回歸均值，與此同時，我們預計未來幾年白銀的表現將相對超越黃金。特別是太陽能電池板的光伏銀需求正在恢複。”該銀行還表示，它期待珠寶和銀器需求為白銀的“彈性”市場前景做出貢獻。

認為，做多白銀應成為2018年貴金屬板塊投資的主要交易策略，上方目標看到每盎司20美元。雖然白銀價格仍處於低位，但需求堅挺、供應疲軟及波動性較高等因素有助於去年表現不佳的白銀反彈走強，表現有望好於黃金。

基本面支持看漲鈀金，但短線需警惕多頭獲利回吐

同為鉑族元素的鉑、鈀今年的表現卻是大相徑庭。鈀金刷金近17年新高，終盤狂漲漲55.79%至1060.94美元/盎司；鉑金全年僅僅錄得漲幅2.74%，年中最高價格不及2016年，甚至鉑價還曆史性地被鈀價反超。

鉑金和鈀金的主產國同為俄羅斯和南非，而且兩者最主要的應用領域均為機動車催化劑，因此存在一定的相互替代性。鉑金2018年工業需求有望從2017年的706萬盎司降至694萬盎司，珠寶和機動車行業需求或下滑。但Christian指出，2018年鉑金供給總量將從2017年的720萬盎司升至740萬盎司。

大眾公司“排放門”曝光以來，使用鉑金製造催化劑的柴油動力車輛不斷受到冷遇；而汽油動力車輛市場份額相應提升，鈀金需求水漲船高，這一趨勢有望在2018年得以保持。

不過2018年中、美兩大經濟體汽車市場需求可能放緩，鈀金工業需求有望較2017年的940萬盎司略微下滑至930萬盎司。Christian稱：“全球精煉鈀庫存規模甚巨。”

Scotiabank的分析師在最近的一份報告中表示，市場將難以維持其極快的上漲動能。他們在最近的一份報告中表示：“盡管基本面前景看好，但鈀金近期的表現在很大程度上是由投機活動激增所推動的。隨著投資者從最近的上漲中獲利，投機活動在未來一年有回歸正常化的需求。”

預期，鈀金價格在2017年表現異常亮眼，價格迭創多年新高，技術指標持續多次頂背離，價格存在回調需求，出現多頭踩踏行情的風險日漸提升。一旦投機資金大規模離場，鈀金可能在短時間內迎來暴跌，鑒於鈀金市場容量偏小，出現價格大起大落、下探1000美元/盎司關口也不會讓投資者感到奇怪。不過鈀金基本面供求偏緊的現狀，決定了該品種看多走勢依然堅挺。

鉑金大幅走強基礎不存在，考慮買鉑金拋鈀金套利交易

一些機構預測，鉑金價格目前處於被低估階段，2018年需求有望複蘇，不少車商可能考慮使用相對便宜的鉑金替代鈀金，製造汽油發動機催化裝置 ，鉑價有望迎來反彈。

道明證券預計，鉑金2018年平均價格為1056美元/盎司。該機構商品策略主任Bart Melek：“我們認為，鉑金將在2018年下半年重新為自己的價值正名。”Melek解釋稱，歐洲經濟活力將持續強勢運行，柴油動力車輛市場複蘇前景也無法排除。

Melek補充道：“我們認為鈀金價格已經沒有太大的上揚空間了，但鉑金價格還是可以大有一番作為。”

匯豐銀行預計，鉑金2018年均價在1055美元/盎司。改行進一步指出，鉑金價格走低，意味著鉑礦投資減少，供給有望逐漸收緊。匯豐銀行分析師James Steel在研報中稱：“我們看來，鉑金價格目前已處於超賣，價格隨時可能迎來大幅反彈。” 

坦言，柴油車市場已經很大程度上萎縮，因此不存在支撐鉑金價格大幅走強的穩健基本面因素。但鉑、鈀同為鉑族元素，在工業應用上存在一定替代性，未來不排除廣大汽油車製造商部分棄用價格高昂的鈀金，轉而更多使用價格相對低廉的鉑金。屆時，鉑、鈀價差有望大幅縮小，穩健投資者可以嚐試買鉑金拋鈀金策略，價差目標看到50美元左右。

：本文由米末原創撰寫，由元易校對，作為2017年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。