對於全球投資者來說，美聯儲始終是一個繞不開的關注重點。美聯儲的政策走向往往能對全球經濟造成深遠的影響，美聯儲的政策決策也每每令全球市場出現劇烈的波動，甚至美聯儲官員的一言一行都會牽動全球投資者的心，美聯儲官員的措辭微妙變化也有可能對市場造成核彈般的反應。
2018年到來，全球各家投行也紛紛對美聯儲這一年的政策路線做出預期。不過盡管各家投行的觀點不一，但普遍的共識是美聯儲仍能輕易在全球市場上喚起風暴。
2018年美聯儲將如何“呼風喚雨”？看看各家投行怎麼說。
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第一輪討論：關於“加息”
美聯儲正走在貨幣政策正常化的道路上，總體來說市場普遍預期2018年美聯儲不太可能偏離這一道路。也就是說美聯儲會持續加息，幾乎不可能停止加息或是降息。
而“加息”也往往是美聯儲引起最大市場波動的舉措，各家投行們對於美聯儲政策的討論也都關注於此。
問題的關鍵就在於——究竟是加息幾次？
（從美聯儲利率期貨看市場對美聯儲的加息預期，數據更新於1月15日）
鷹派陣營：2018年不止加息3次！
盡管美聯儲12月公布的點陣圖顯示，預計明年加息3次。不過卻有不少投行提出了不同的預測——特別是在12月點陣圖公布後不久，美國稅改法案也終於落地，其對經濟產生的潛在影響或許會改變美聯儲的貨幣政策計劃。
高盛預計美國勞動力收緊、通脹正常化的背景下，美聯儲2018年將會加息4次。
在2017年12月24日，特朗普簽署了涉值高達1.5萬億美元的稅收改革法案，這意味著2018年起美國政府將為美國企業和大多數個人提供了一係列的減稅措施。市場預期減稅政策能夠在短期內有效提振美國經濟，促進通脹水平恢複。
而另一方面，美國已經基本接近充分就業水平，2017年的失業率不斷走低，10月、11月和12月失業率均為4.1%，非常接近美聯儲預期的自然失業率4.0%。如果2018年失業率進一步走低，就意味著美聯儲很可能會采取行動，加速收緊政策了。
（美國2006年、2007年失業率逐步走低）
而正因如此，高盛才會大膽預測美聯儲可能提速加息，從而避免美國通脹水平過高，經濟發展過熱的可能。
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德意誌銀行也持類似觀點，認為美聯儲2018年可能加息4次。德意誌銀行高級經濟學家瑞安(Brett Ryan)表示：“（加息三次）隻是讓貨幣政策回到了一個中性的水平，即既不支撐經濟發展，也不阻礙經濟發展。”
他表示："美聯儲目前仍處於寬鬆的貨幣政策中，我們距離中性聯邦基金利率——即接近2.75%的利率還有一些距離。”所以他認為美聯儲可以在不放緩經濟的情況下加息。
他認為，過去一年，美聯儲都在對外界表示對於資產價格過高的擔憂。而且，盡管美聯儲在努力的“去寬鬆”，但市場金融狀況還是沒有收緊。
鴿派陣營：2018或隻加息2次
而投行中，持鴿派看法的似乎更多——或許也正因此，大部分投行對於美元也持更悲觀的預期，認為美元在2018年會持續疲軟。
比如，荷蘭合作銀行高級美國策略師馬瑞(Philip Marey)就認為，美國2018年核心通脹率會持續低於美聯儲2%的目標，這就會拖慢美聯儲加息的腳步，導致美聯儲2018年僅加息兩次。
荷蘭合作銀行認為，美聯儲2018年可能會放棄在3月進行首次加息，而僅會在6月和12月加息兩次。美聯儲選擇在2017年的12月加息，實際上就減少了在2018年加息3次的可能性。
值得注意的是，2018年1月初公布的美聯儲12月會議紀要似乎也佐證了他的猜想。在會議紀要中，似乎刻意避談3月加息。因此道明和荷蘭合作銀行都預計美聯儲2018年的首次加息會是在6月。
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荷蘭合作銀行分析師解釋道：“必須承認，2018年存在很多不確定性。.首先，2018年美聯儲會經曆很大的人事變動。 所以2018年美聯儲是鷹是鴿，很大程度上由美國總統特朗普來決定。這也意味著今年12月的點陣圖不如往常有參考性。
“第二，減稅可能對經濟造成重要的影響，也可能因此最終影響美聯儲加息周期。
“第三，盡管目前美聯儲公布了點陣圖，如果未來幾個月實現菲利普斯曲線（即隨著失業率走低，通脹率走高），那麼也可能改變美聯儲的預測。
最後，明年2月鮑威爾將接任美聯儲主席之位。盡管他對貨幣政策的觀點和耶倫類似，但近期不少FOMC成員都在推動對美聯儲目前貨幣政策框架的重新思考。”
道明證券宏觀策略師Brittany Baumann表示：“我們認為，美聯儲2018年隻會加息兩次。我們可能更偏向鴿派。”
她繼續補充道，美聯儲官員在預測2018年加息時，看的是一些重要的數據，特別是通貨膨脹數據。
Baumann表示：“在財政刺激措施下，如果通貨膨脹率仍然低於目標水平，而中性利率也沒有令人信服的表現，那麼美聯儲將利率提高到2%上方將變得更加謹慎。我們認為美聯儲會繼續加息，但一旦達到2％的水平，美聯儲將收緊政策。”
瑞士聯合銀行（UBS）也是鴿派預期的有力支持者。
瑞銀首席經濟學家Seth Carpenter就預期，美聯儲2018年僅加息兩次。
盡管不少分析師認為特朗普的稅改能夠刺激通脹上漲，但他卻持不同看法。他對美國2018通脹水平提出悲觀的預期，認為美國通脹率在2018年底僅能達到1.7%左右，依舊低於美聯儲設定的2%目標。
中立陣營：美聯儲如期加息3次
布朗兄弟哈裏曼銀行全球新興市場外匯策略主管Win Thin表示，他們預計美聯儲明年將有兩到三次的加息——而這和美聯儲的預期相近。
他指出，華爾街的一些人認為美聯儲可能會在2018年加息四次，盡管這並非毫無可能，但未免也有點過於激進。
他特別提到，美聯儲現在最需要看到的就是通貨膨脹率的上升。因此，如果通貨膨脹率真的上升了，那麼市場對明年美聯儲收緊政策的預期將會加強。
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花旗銀行也認為，美聯儲2018年加息步調會如預期般有條不紊，全年加息三次。
盡管如此，花旗還是提醒，由於美國通脹依然表現低迷，同時美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的人員組成也將發生巨大變化，這兩大因素預計將阻礙美聯儲更加激進地加息。
不僅如此，花旗還預測，即使美聯儲收緊政策，還是難以挽回美元在2018年疲軟的命運。在花旗看來，美聯儲將持續加息的預期是“不可持續”的。
三菱東京日聯也持有類似的擔憂。他們預計，盡管2018年美聯儲大概率加息3次，但加息立場很可能更趨謹慎，美元大概率持續下跌。
三菱東京日聯預計，2018年初美聯儲將對進一步加息持謹慎立場，未來數月美國經濟數據不大可能大幅改善。
如果通脹也未能出現起色，將導致美聯儲加息立場更趨謹慎，這也是預計未來數月美元將進一步走軟的原因之一。 
（美聯儲2017年12月公布的加息“點陣圖”）
第二輪討論：關於“縮表”
2017年9月，美聯儲宣布從10月開始縮減其高達4.5萬億美元的資產負債表。美聯儲每月將縮減60億美元美國國債和40億美元抵押貸款債券（除此之外的美國國債和抵押貸款債券仍將進行再投資）。一年內，縮表規模將逐季度增加。
理論上來說一年後，美聯儲將允許至多300億美元美國國債和200億美元抵押貸款債券到期，而不進行再投資。
不過，不少投行對於美聯儲未來的縮表節奏也有不同的預期。
鴿派陣營：美聯儲“縮表”過幾個月就會停止
一些投行認為，一旦經濟出現不好跡象，美聯儲可能會暫停縮表計劃。
比如，霍伊辛頓資產管理公司首席經濟學家Lacy Hunt九層提醒道，美聯儲的縮表可能會演變成一場“危險的遊戲”，導致收益率曲線倒掛的現象出現——而這一現象通常被認為是經濟衰退即將到來的前兆。
（美國3個月期國債收益率曲線已飆升至2008年水平）
（美國2年期及10年期國債收益率利差已跌至危險水平）
這位經濟學家認為，縮表可能打斷信貸增長，遏製超額儲備，放緩經濟增速，令本就固守低位的通脹率進一步承壓。而這造成的結果是：美聯儲5個月後就會停止縮減資產負債表。
他們警告稱，如果政策製定者堅持到2018年年底，那麼美國國債收益率曲線很有可能會徹底倒掛。
鷹派陣營：美聯儲2018年將提速“縮表”
不過，高盛卻預測，隨著美國經濟快速恢複，美聯儲2018年可能會提高縮表速度，擴大縮表規模——不過相對加息來說，這一舉動對市場的影響估計有限。
高盛指出，美聯儲不太可能會在2018 年已經明確表示，除非經濟前景出現“實質性”惡化，導致聯邦基金利率大幅下降，換句話說，就是經濟出現衰退或接近衰退，才會暫停縮表。而目前來看，美國經濟複蘇足夠強勁，2018年不太可能出現上述情況。
而關於收益率曲線反轉的問題，高盛認為，實際上出現反轉的可能性不大。隻有當市場認為基金利率已經超出其可持續水平，或者期限溢價為負，又或者這兩者同時出現的情況下，收益率曲線才會出現反轉。但2018年終端基金利率的定價將上升，因此收益率曲線不太可能出現反轉。
值得注意的是，從過去的曆史經驗來看，資產負債表的膨脹和美股道瓊斯指數的暴漲存在很強的關聯性。如果關聯性繼續，隨著美聯儲縮減資產負債表，美股或許也會遭到重創。
第三輪討論：美聯儲還有可能轉向寬鬆貨幣政策嗎？
盡管大部分投行都隻對美聯儲2018年的“加息”和“縮表”政策作出了預期，但還有一個投行對美聯儲2018政策道路提出了不同尋常的預期——法國巴黎銀行大膽預測，美聯儲2018年並非完全不可能改變美聯儲政策目標，從而轉而走向寬鬆的貨幣政策道路。而這預計將對美元造成致命打擊。
美聯儲目前的政策主要目標是通脹達到2%，但從2017年12月的會議紀要上來看，至少有好幾位美聯儲成員都曾表示有興趣研究改變美聯儲目前貨幣政策路徑——尤其是改變政策目標。
有人提出政策目標可以改變為物價水平。此外也有人提出可以將政策目標設置為名義GDP水平（不考慮通脹水平的GDP）。
法巴銀行指出，無論采取上述哪種政策目標，都意味著美聯儲可能會采取相較於上次經濟衰退後更加擴張性的貨幣政策。如果以物價水平為目標，意味著美聯儲需要采取更加寬鬆的政策才能彌補過去這麼多年未能達到的通脹水平。
美聯儲目前正走在貨幣政策正常化的道路上，如果改變政策目標，就意味著改變整個政策方向。而如果美聯儲政策方向轉向寬鬆，對於已經疲態盡顯的美元來說會是更加致命的打擊。
十大投行：無論美聯儲如何呼風喚雨，也難挽救疲弱的美元
不過，事實上，除了美銀美林等極少數投行對美元持樂觀預期外，大部分投行都不看好美元在2018年的走向，就連政策預期最為鷹派的高盛也是如此。
因為除了美聯儲以外，幹擾美元的因素實在過多——而且2018年，預計對美元最大的影響因素將從經濟轉為政治因素。特朗普政府的政策存在不確定性風險，會令美元貶值，同時特朗普本人也更傾向於美元疲軟的狀態。
點擊閱讀《2018年市場大方向是什麼？空美元多黃金或為上策》
不僅如此，即使沒有特朗普的不確定因素影響，美元本身命運前景也相當悲觀。道明證券的外匯策略師Ned Rumpeltin認為，2018年將是美元的分水嶺。隻要全球經濟協同增長保持穩定、再通脹行情持續、美國通脹沒有意外上揚，全球宏觀經濟背景會導致美元穩定貶值。
(美元指數過去12個月震蕩下跌）
：本文由陸行原創撰寫，由塔倫校對，作為2017年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。
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