11月29日訊——2012年7月歐洲央行行長德拉基在倫敦的演講中曾意外放出豪言壯語,稱將“不惜一切代價”拯救歐元。此後，在歐洲央行的托底承諾和強力扶助下，歐洲債券收益率便一路走低至零值附近甚至以下。然而，眼下可能會終結歐洲央行實行無節製量化寬鬆的催化因素有兩個：特朗普和德拉基。
巴克萊認為，美國候任總統特朗普可能會給歐洲的預算增加負擔：因為美國已經不願再當“冤大頭”，為歐洲北約盟國分擔國防支出。
特朗普一直表示，歐盟北約成員國應該履行北約條款，的軍費預算應達到GDP的2%。在2015年，歐盟22個北約成員國的平均軍費開支占比僅為1.4%，不把英國計入在內則為1.3%。而美國軍事開支占比高達3.6%。歐盟北約成員國的軍費預算短缺高達940億美元。
然而，即便是那些國防預算很低的國家，其債務GDP占比也已經超過100%（意大利，西班牙和葡萄牙），為了達標，這類國家需要增加0.7%-1.1%的國防預算。這都將會增加歐盟成員國的債務負擔，為歐洲本已疲軟的經濟雪上加霜。
此外，巴克萊在報告中稱，歐洲央行的QE政策曾是歐元區經濟增長和公共債務變化的一個重要因素，但其代價是“道德風險”。
巴克萊發現，QE政策對經濟增長的驅動作用比低利率政策更有效，並能減緩債務增長，特別是在意大利和西班牙兩國。如下圖所示，歐洲央行若不實行QE，這些國家的公共債務有可能升至12%的驚人水平。
債務持續性問題將很有可能會重新顯現，原因不僅是因為高利率，最關鍵的是，由於缺乏改革，導致長期經濟增長的前景黯淡。
英國銀行的分析師也認為，這些背負巨大債券市場壓力的國家也曾尋求過更多改革。這些國家寧願利用QE提供的暫緩手段也不實行改革或還債。意大利的和西班牙正在實行擴張的財政政策，改革陷於停滯。
巴克萊認為，一旦德拉基暗示將會收緊QE，歐洲的償付危機將會重現，而一旦QE真的結束，那麼“歐豬”國家的“緩刑期”就將終結，新的苦日子將重新到來。
以曆史低利率進行融資的成本和QE政策預計在可見的未來還將持續，投資者很少擔心歐元區長期債務的償付能力。但這都將發生改變，德拉基已在今年9月提醒全球投資者：“QE並非長久之計”。一旦QE收緊，很多歐元區國家將會面臨更高的償債壓力。
另一個從第一天起就存在的問題是，巨量的債務負擔從金融危機以來就從未減少過，這需要巨大的通脹才能被消融，但在利率上漲的周期內，這些天量債務毫無疑問會引發新的金融危機。
從理論上講，如果政府明智地花錢，有效地征稅，高負債並不一定會導致主權債務危機。若與此相反，償付危機就會出現，若利率快速上升至平均融資成本之上，2010年到2011年期間歐債市場的反轉就有可能重演。唯一的區別就是，新一輪歐債危機再度發生時，在貨幣政策，財政政策和政治上進一步操作調控的空間都會極為缺乏。相關國家的處境有啊會更加艱難。
最後得出兩個結論：
一，所謂成也蕭何敗蕭何，如巴克萊的觀點，QE導致的歐洲各國在財務上的成功最終有可能因QE退去而失敗；
二，德拉基自2012年以來采取的“不惜一切代價”拯救歐元的行動，隻不過是推遲解決問題的套路。
特朗普對市場的意外影響，既體現在他要求歐盟成員國履行北約條款上，又體現在若全球通脹上升加速，歐洲央行可能除了更快地收緊QE已經別無選擇。這兩種催化因素將會導致歐洲債務償付危機，自德拉基壓低利率至曆史低位以來，歐盟經過近5年的改革並慘遭失敗後，這種厄運將不可避免。
文章来源于汇通网
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