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上周五（1月19日），國際能源署（IEA）公布月度原油市場報告。報告指出，2018年非OPEC原油供應將增加170萬桶/日。美國、加拿大、巴西將是非OPEC原油供應增長的主要來源。預計在油價上漲影響下，美國原油產量將出現爆發性增長。報告稱，2018年美國原油供應最高可能達到1000萬桶/日，產量將超越沙特。



研究機構HFI認為，IEA的報告有幾點值得關注：

OECD庫存的大幅下降

首先，IEA報告顯示，OECD（世界經合組織）庫存目前稍高於其5年平均水平：



就庫存下降而言， 2017年下半年，OECD庫存下降幅度為2002年以來最高（如下圖）：

2018年石油需求走弱

IEA在其月度報告中表示，由於油價上漲，石油需求預計走弱，但IEA沒有提及自全球金融危機以來，全球GDP正在以最快的速度上漲。IEA也沒有提及美元可能的持續下跌，這將直接影響石油需求大國，比如中國和印度。

IEA預計，2018年全球原油需求增長130萬桶/天，但HFI認為，原油需求將再次接近170萬桶/天。

美國產量將超越沙特，但這真的重要嗎？

HFI強調的最後一點是，IEA預計，美國產量將超越沙特。下圖為世界最大產油國原油產量（百萬桶/天）：



從上圖可以看出，IEA預計，美國原油產量將繼續攀升，並在2018年底接近1100萬桶/天。

HFI表示，即使美國石油產量周度增長2.5萬桶/天，在2018年結束時達到1125萬桶/天，美國原油庫存仍將大幅下降。下圖為2018年底美國原油庫存預測（虛線部分）。



此外，在2018年非OPEC國家產量大幅上漲之後，2019年到2022年將上線的大型石油項目的數量將逐漸下降：

2019年：1百萬桶/天；2020年：25萬桶/天；2021年：10萬桶/天；2022年：<10万桶/天。

HFI表示，從2015年到2018年，大型石油項目（大於2萬桶/天）平均貢獻170萬桶~180萬桶/天的產量。這一數字在2019年後將直線下降，並在2022年低於10萬桶/天。

這意味著，為了讓全球原油石油持續滿足不斷上漲的原油需求，全球將需要美國所能生產的所有原油。

多年的石油牛市趨勢或將繼續

HFI表示，原油市場看漲理論如此牢固，即使美國頁岩油產量增長，到2019年，全球原油供給仍將處於短缺。下圖為原油市場供給和需求（百萬桶/天）：



上圖為HFI對全球原油市場平衡的最新預測。HFI假設，2018年之後到2020年OPEC產量大幅上漲。HFI假設美國在2019年貢獻約160萬桶/天，這將被墨西哥產量下降20萬桶/所抵消，2020年貢獻140萬桶/天。

從HFI暗示供需表可以看出，即便在美國頁岩油和OPEC產量大幅增長的情況下，世界原油仍處於短期狀態。

HFI認為，多年的石油牛市趨勢將繼續。此外，2017年，傳統原油發現創紀錄低位。下圖為全球傳統原油發現：



HFI表示，“因為我們預計油價將處於多年牛市，我們認為，能源股將是今年以及未來幾年表現最好的行業之一。”