7月18日訊——在美聯儲已經推出了拋售此前所收購的債券資產之“縮表”計劃，而歐洲央行也開始認真考慮結束購債行動的安排之後，全球發達經濟隻剩下了日本央行還在“無限量寬鬆”這條路上一直走到黑。而近來，日本再度浮現政治危機，安倍內閣在敗走東京都議會選舉後變得搖搖欲墜的狀況，也使得該國經濟改革和財政寬鬆進程可能面臨半癱瘓的局面，令所有壓力全都被壓到了貨幣政策領域……
日元中長線承壓乃大勢所趨
所以，這已經讓大家覺得，日本央行的激進寬鬆貨幣政策真的可能會“沒完沒了”下去，永遠難以尋覓到有效的退出出路，所以，在貨幣政策益發強烈的鬆緊對比之下，日元相對美元和歐元的持續貶值在在所難免。盡管，作為避險貨幣，全球範圍的負面地緣局勢消息，甚至包括日本本國的政局，確實在最近數日內產生了一定的發酵影響，令日元匯價錄得反彈，但這無助於改變在貨幣政策基本面落差下日元中長期持續承壓的基調。
此前，從6月中旬到7月初，日元相對美元貶值5%，相對歐元的貶值幅度更是達到10%。造成這一狀況的根本原因，就是投資者已經認定日本央行在2018年底該國再度大選之前，都不會效仿美聯儲和歐洲央行祭出貨幣政策“正常化”的路線圖。在全球央行都在關緊水龍頭，甚至像美聯儲都已經拔掉了貨幣池子的塞子來削減庫容的狀況下，日本央行卻繼續開閘放水，這對比效果是不言而喻的。
安倍或更依賴貨幣寬鬆脫困
或許有天真的分析人士會認為，在東京都選舉失利安倍內閣支持率跌至穀底之後，安倍首相會拿明年3月就要任期屆滿的日本央行“印鈔機”行長黑田東彥祭旗，停止對其超常寬鬆貨幣政策，如無限量寬鬆和負利率政策……但是，隻要對市場有基本的了解，都該明白上述的假設完全就是癡心妄想。因為很清楚，越是在政治領域面臨危機的狀況下，安倍就越是需要超脫於黨派政治之外的央行貨幣政策來為仍然孱弱的日本經濟保駕護航。
而事實上，日本普通民眾也沒有像某些媒體所渲染的那樣，已經對“安倍經濟學”貨幣政策怨聲載道，擁有豐厚積蓄的日本老年人縱然對寬鬆貨幣政策所帶來的利息損失和通脹威脅感到不滿，但他們卻真心樂見由此帶來的股市牛市和房產增值狀況。而年輕人則對如此的經濟影響漠不關心，他們更有興趣的是安倍個人醜聞的發酵，以及政壇“美女刺客”小池百合子能否在此後再接再厲把安倍挑落馬下這樣的狀況……
所以，為了力挽狂瀾，在明年初黑田東彥任滿退休後，安倍還可能會任命一位在貨幣政策寬鬆立場上更加激進的日銀新行長，同時兩位新副行長人選也會是激進派，如此才能在短時間內更快地提升經濟複數政績，為他在2018年9月的自民黨總裁換屆選舉和12月的日本眾議院大選中鋪平道路。
唯一的變數就是，如果在明年的黨年中，安倍的主要對手石破茂成功突圍取而代之，那麼，根據之前的傳聞，這位曾擔任防衛大臣的傳統右翼政客可能對更加青睞貨幣政策的正常化。但至少在此之前，日本貨幣政策的超常寬鬆基調仍會維持超過一年時間。
意外因素仍不可不防
由此看來，未來一年間日元持續貶值將是大勢所趨。但投資者仍需提防一些意外幹擾因素。首先，日元的快速貶值可能會引發貿易對手的不快，尤其是主張縮減貿易逆差的美國特朗普政府，一旦日元跌勢過度，美國方面就會給日本貼上“匯率操縱國”標簽，在面臨製裁的威脅下，安倍當局可能會在具體政策上作出退讓，限製日元的跌幅。
其次，美歐貨幣政策趨緊的基調並非完全板上釘釘。如果出現經濟突發意外狀況，使美元經濟複數步伐猝然放緩進入下行周期，那麼無論是美聯儲“縮表”還是歐元區縮減購債都必須按下“暫停”甚至“倒帶”鍵，這也將緩和日元的下行壓力。
最後可能出現的狀況就是此前歡天喜地的美歐日股市在持續多年的市場盛宴之後終於“樂極生悲”，出現戲劇性的大幅回調行情，由此引發的市場波動不僅會束縛貨幣政策緊縮進程的手腳，也會重新激發市場避險情緒推動日元走高。當然，地緣局勢的“黑天鵝”也可能會對日元利多，投資者仍不可掉以輕心。
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