6月14日訊——北京時間周四(6月15日)2:00，美聯儲將公布新一期貨幣政策。根據CME聯儲觀察工具的最新數據顯示，美聯儲在本月加息25個基點的概率高達95.8%，近乎必然事件。顯然，美聯儲本月是否加息已經不可能成為市場人士感興趣的爭論點。
取而代之的是美聯儲下半年政策前景走向、尤其是何時以何種力度縮減規模高達4.5萬億美元的資產負債表倒是很可能較以往獲得更高的關注。耶倫在新政發布半小時之後還將召開新聞發布會，她的措辭無疑對市場洞察美聯儲未來政策路徑具有舉足輕重的地位。
★美國5月通脹零售數據創新低★
美國5月零售銷售月率下降0.3%，不及預期持平和前值上升0.4%，降幅創2016年1月以來最大；美國5月未季調CPI年率上升1.9%，不及預期上升2.0%和前值上升2.2%。
美國5月零售額創下一年多以來最大跌幅，因為汽車消費和民眾可支配收入下降，這可能會影響對美國二季度經濟增長的預期。亞特蘭大聯儲預計，美國二季度經濟增長3%，但這一估計可能會隨著核心零售銷售疲軟而遭到下調。
三個月內CPI數據第二次下降，可能會令美聯儲官員擔憂，因他們以前認為通脹疲軟是暫時的。市場預計如果通脹持續疲弱，預計可能會給美聯儲年內進一步收緊政策帶來影響。
截至發稿，美元指數運行於96.46，暴跌近0.6%，刷新去年11月10日以來低點至96.45；現貨黃金交投於1278.77美元/盎司，盤中大漲近1.00%。
經濟預期如何修正？
在6月決議基本板上釘釘加息的情況下，最重要的問題落在了後續行動上，而能給予最明確指引的，莫過於美聯儲在每個季度最後月份公布的經濟預測概要(SEP)。目前市場對於美聯儲可能做出的修改主要在以下幾方面：
① 下調今、明兩年通脹或失業率預期；
② 今、明兩年的利率預期或有略微上浮；
③ 基本維持對GDP增速預期不變，但或因此前數據疲軟，略微下調今年預期；
彭博預測稱，美聯儲“點陣圖”在2019年前都將保持一個循序漸進加息的狀態。
政策聲明及耶倫措辭可能的變化
美聯儲可能會在此前“通脹仍在一定程度上低於2%”的表述上，將“一定程度”刪掉；或者通過刪除“大約”這種表述，體現出美聯儲對於風險因素更加平衡的判斷，這會說明他們認為美國國內以及國際經濟增長改善。
摩根士丹利投資管理公司的固定收益投資經理Jim Caron說：“這是每個人都在期待的。我認為他們加息25個基點並不會造成驚喜。問題在於他們如何將升息與資產負債表結合起來。如果他們對此沒有提及很多，那將被市場解讀為鴿派升息。”
丹斯克銀行(Danske)表示，美聯儲在本周的會議上會跳過升息，取而代之地觸發一個“量化緊縮”(QT)。依賴經濟數據來做決定的美聯儲應該至少再等一次會議，來確定近期的經濟走軟隻是暫時顯現。但是，由於市場對美聯儲6月升息的預期已經很高了，這令美聯儲陷入了一個困局。之前，就有高市場預期對美聯儲決議構成壓力的狀況出現。
縮表建議待優化完善
5月份的會議上，幾乎所有的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)成員都暗示，美聯儲在年內啟動收縮資產負債表沒有什麼困難。在之後公布的會議紀要中，部分成員還就縮表一事給出了一些前瞻性建議。因此，6月份的政策會議給了美聯儲繼續討論這一問題的契機，相關建議料將進一步得到完善。
5月份提出的建議主要包括，美聯儲應當首先從減少再投資資金規模的方式來調整資產負債表，尤其是減少投資那些發行量較低的資產標的，並且對於證券還款需要嚴格設置上限，並且這一上限有必要在此之後進一步下壓，差不多每3個月調整一次，直至資產負債表恢複正常狀態。
美聯儲理事鮑威爾此前在公開發表“貨幣政策正常化構想”的主旨演說中還曾間接暗示，美聯儲應積極縮減資產負債表規模。他強調了早先提及的觀點稱：“一旦聯邦基金利率水平實現正常化，美聯儲就應當啟動資產負債表正常化進程。大部分FOMC委員都認為，隻要美國經濟保持在積極運行的軌道上，這一條件將在今年年末成熟。”
鮑威爾近期還提議，從長遠來看，為了在既定框架之內有效調控貨幣政策，美聯儲資產負債表應當嚴格控製在最大需求規模之內。而且不僅僅是資產負債表規模的限製，美聯儲持有的債權、發行流通中的美元以及銀行存款準備金，這些都是需要控製規模的層面。
據觀察，美聯儲資產規模相較金融危機前的2007年大舉擴張了3.5萬億美元，其中最主要負債包括2200億美元的商業銀行準備金，7000億的流通美元，以及大約5000億美元債券。
然而在未來幾年時間裏，等待美聯儲的絕非坦途。過去10年來，流通貨幣規模幾近翻番，無論是美國國內還是全球其他國家和地區，美元需求依然保持在相當強勁的水平，流通貨幣的上升勢頭短期內預計很難扭轉。因此這一塊將成為美聯儲最難啃的硬骨頭。
Intermoney分析師認為，未來美聯儲資產負債表的常規參考規模也將較之前大幅擴展，2007年那會僅有的825億美元規模已經一去不複返了。那時候的規模僅占比美國GDP的6.09%，如果繼續沿用這一比例，美聯儲資產負債表規模的正態值就應該位於1160億美元左右，這一數字現在看來肯定沒辦法讓經濟正常運行的。
Intermoney方面還表示：“無論是流通現金還是銀行準備金，市場需求早已不可同日而語。流通現金過去10年間的年均增速在6.8%左右，而考慮的銀行準備金層面更大的不確定性，我們估算，美聯儲資產負債表到2022年的合理規模應當在2.4萬億-2.9萬億美元之間。”
因此fx678認為，美聯儲收縮資產負債表的進程既不能冒進，也不能受到過多外界幹擾而大打折扣，必須在經濟前景不出現實質性惡化的前提下，遵循“漸進、可預見和深入細致量化”的大方針。
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