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12月5日訊——意大利總理倫齊之前在周日意大利修憲公投中遭遇慘敗，市場對歐洲央行延長購債的預期進一步升溫，大多數分析師預計歐洲央行(ECB)本周會議將宣布把量化寬鬆計劃延長六個月，市場還關注央行是否暗示將結束資產購買計劃。不過影響歐元最為關鍵的因素在於歐元區政治風險。



2017年，法國、德國、荷蘭將迎來大選，在修憲被否決後意大利極有可能提前舉行大選，特朗普勝選後，市場擔心民粹主義反撲，從而為歐元區政治帶來巨大的風險。分析師預計，歐元兌美元將在2017年跌至平價。

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⊙一、延長購債⊙

路透調查顯示，大多數分析師預計歐洲央行(ECB)本周會議將宣布把量化寬鬆計劃延長六個月，並預計歐洲央行將維持月度資產購買規模不變。



上周日舉行的意大利憲改公投，最終結果顯示，反對修憲陣營以59.11%的投票比例獲勝，讚成修憲陣營僅獲得了40.89%的票數，投票率為65.47%。意大利總理倫齊已提出辭職。

歐洲央行行長德拉基上周三指出，民粹主義運動的蔓延不僅威脅到歐洲一體化，還威脅到在移民、安全和其他共同關注問題上找到聯合應對舉措的努力。

這也意味著歐洲央行本周的會議上很可能會出台進一步的刺激措施，不過歐洲央行可動用的工具已經接近極限。

⊙二、QE技術性調整⊙

分析師指出，歐洲央行需要對其量化寬鬆措施進行技術性調整，擴大可購買債券的範圍。

歐洲央行購債計劃中隻包含那些收益率不低於隔夜存款利率負0.4%的債券，且按照各國出資比例來確定對該國債券的購買規模。

瑞典北歐斯安銀行(SEB)分析師Marius Gero Daheim稱，最有效且在政治面爭議最少的選項是，取消購債的存款利率門檻限製。這將釋出大量核心和次核心國家的政府公債，允許QE計劃延續到2018年中。

野村預計，購債計劃的技術參數修改方面，歐洲央行可能宣布增加國際證券識別編號體係(ISIN)，並將NON-CAC債權的持有比例上限從目前的33%上調至45%。此外，歐洲央行也可能放寬存款利率限製，但野村證券認為，在當前的利率水平上，順利實施該舉措的戰略性意義較小。

⊙三、是否暗示將結束資產購買計劃⊙

直接了解歐洲央行討論的資深消息人士表示，歐洲央行將把購債計劃延長至3月之後，且考慮本周四政策會議後就最終結束資產購買計劃發出正式信號。

消息人士表示，鑒於潛在通脹疲弱和政治風險加劇，即使一些對歐洲央行追加刺激舉措持懷疑態度的委員也認為將量化寬鬆計劃延長至3月之後是不可避免的。

一些支持將延長購債計劃的人士擔心，在不適當的時間暗示未來縮減購債，可能令市場波動性上升，有可能損害部份購債計劃帶來的好處。

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歐洲央行在打壓歐元走勢上似乎已經無能無力，歐洲央行在本周的決議上除了動用QE工具外，不太可能進一步下調利率。



如何歐洲央行僅僅宣布延長QE的話，對歐元的打壓較為有限，歐元短暫下挫後可能很快收複跌勢，甚至歐元並不會下跌，因市場已經充分消化了這一消息。

值得一提的是，如果歐洲央行暗示將結束資產購買計劃，歐元將大幅攀升。此前市場傳聞歐洲央行將縮減債券購買，不過歐洲央行在上次的會議上予以否認。

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⊙一、意大利公投的事情並沒有結束⊙

意大利總理倫齊之前在周日意大利修憲公投中遭遇慘敗，倫齊已提出辭職，辭職引發市場不安。這刺激美元上漲，歐元遭到拋售，不過意大利公投帶來的影響也很快消散。

歐元兌美元一度跌至20個月低位1.0503，投資者在意大利公投後逃離了更具風險的資產。不過在過去數周大跌之後，市場看空歐元情緒減弱，這引發投機性買盤，歐元兌美元一度反彈至1.07上方，創兩周新高。

倫齊的下台可能推動原定於2018年舉行的意大利提前至明年，而這次公投失敗也加大了反對歐盟的“五星運動黨”上台的幾率。

在2013年第一季度的意大利選舉中，五星運動黨(Five Star Movement)擊敗了馬裏奧·蒙蒂(Mario Monti)的中間派聯盟，奪得第三的位置。

在2013年2月24日的意大利選舉前三周，歐元兌美元下跌了3.3%，從1.3660到1.3194，在接下來的四周，歐元繼續下跌了3.2%至1.2772。



隨著大選的臨近，這一風險將導致歐元受挫，即使歐元年底前反彈，2017年第一季度的日子也不好過。

⊙二、法國總統大選是歐元又一大威脅⊙

法國總統大選將於2017年4月23日舉行第一輪投票，這將是歐元走勢面臨的又一大威脅。



在法國的總統選舉體係下，法國極右翼民族陣線主席勒龐贏得大選的機率很微小。不過民調顯示在第一輪選舉中，勒龐相較於其它參選人贏得了更多的支持。

勒龐已經證實，如果她當選法國總統，將啟動法國退出歐盟的全民公投程序。

除了法國大選之外，荷蘭極右翼政治領袖Geert Wilders的表現也值得警惕。

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周一，意大利與德國10年期國債收益率價差從163個基點擴大至177個基點，市場也將該利差作為衡量歐盟穩固程度的指標。


(意大利與德國10年期國債收益率價差)

該利差從英國退歐公投當天的123個基點，猛增到第二天的153個基點，特朗普當選美國總統後為153。

特朗普勝選後，市場擔心民粹主義反撲，從而為歐元區政治帶來巨大的風險。

法國興業銀行策略分析師Kenneth Broux表示，意大利和德國政府債券收益率之間的差距擴大——這代表了貨幣聯盟政治分化，歐元區面臨著政治尾部風險以及分裂的威脅。

蘇格蘭對衝基金經理人Hugh Hendry稱，歐盟政治問題是2017年最大的市場風險，押注歐盟解體的其中關鍵支撐點之一，即10年期意大利公債和德債利差，預計在壓力增加時，該利差將擴大。

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隨著特朗普在2016年美國大選中獲勝，其所倡導的貿易保護主義以及財政刺激措施，使得關於歐元兌美元將跌至平價的呼聲漸起。而歐洲政治風險也成為市場押注歐元將跌向平價的籌碼之一。

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)2017年的首要交易思路之一，就是歐元兌美元在未來12個月內將跌向平價。

德意誌銀行表示，伴隨特朗普當選美國總統後重現的美元強勢，歐元兌美元將會突破當前1.05-1.15的區間並在明年跌破平價兌換水平。

法國興業銀行研究團體表示，歐元兌美元跌向平價不是現在的話，它就不會發生。

該行策略分析師Kenneth Broux表示，美國當選總統特朗普將增加財政支出，可能引發通脹和推高利率，這是美國大選以來市場最關鍵的故事線。政治尾部風險以及歐洲分裂的威脅，可能推動歐元兌美元自2002年以來首次跌向平價。

該團體繼續指出，歐元兌美元自2015年以來第三次測試區間底部，可能會在2017年第一季度達到平價水平。

文章来源于汇通网