時隔兩年零一個月後,曾經令市場愛恨交加的美聯儲第三輪量化寬鬆(QE3),也許將在今晚正式退出曆史舞台。美聯儲將於10月28-29日舉行10月貨幣政策會議,並於北京時間周四淩晨2點公布利率決議結果。
目前,市場普遍預期美聯儲決策者今晚將結束第三輪量化寬鬆計劃,因為美國經濟穩步增長,即使增長低於目標。此次FOMC會議聲明的措辭也將格外受到關注,投資者欲從中判斷近期全球事件對美聯儲的想法造成了多大程度的影響,金融市場和商品市場的參與者們也將從中挖掘美聯儲(FED)會在朝著利率政策正常化邁進上采取怎樣的下一步行動。
作為今年金九銀十行情的壓軸大戲,無論你交易的是金融市場的哪個品種,也許今晚美聯儲決議的聲明,都值得你密切關注。而對於今晚的決議,哪些事項值得關注,哪些風險又在其中暗藏?不妨讓我們先來盤點一番。
大框架主宰命運,美聯儲今晚或退出QE+維持前瞻指引不變
目前來看,市場對於今晚美聯儲決議的看點,主要集中在兩方面,一是美聯儲10月決議是否真的徹底結束量化寬鬆(QE)?二是美聯儲“相當長時間”維持現有0-0.25%的聯邦基金利率不變的措辭是否仍將被保留?
目前,大多數經濟學家們預計,美聯儲會在10月份貨幣政策會議上徹底結束第三輪量化寬鬆(QE3)政策中剩餘的最後的每個月150億美元購買規模。此外,調整0-0.25%聯邦基金利率前瞻指引中“相當長一段時期”這一表述的可能性並不是太大。
如若美聯儲真的在10月份徹底退出QE3政策,將意味著前美聯儲主席伯南克(Ben S. Bernanke)在2012年9月份啟動的QE3政策就此壽終正寢。當時,美聯儲不負眾望地宣布了400億美元抵押貸款支持證券(MBS),並維持當時的扭曲操作(OT)不變。隨後,美聯儲在2012年12月份結束扭轉操作的同時,將QE3規模擴大了450億美元,至每個月購買850億美元資產的規模。
眾多投行目前對這兩大看點的看法基本都一致。下面我們總結了部分投行的觀點:
高盛集團
高盛集團預計美國聯邦公開市場委員會(FOMC)很可能公布“終結第三輪量化寬鬆計劃、不再購買國債與抵押貸款支持證券(MBS)”。
高盛作出上述預計的原因在於以下四點:一是美聯儲已在9月聲明中提到會在10月會議上終結資產購買計劃;二是很多美聯儲官員的發言表明美聯儲會在10月終結購債;三是美聯儲政策路徑不會有太大的改變;四是美聯儲更願意把聯邦資金利率作為主要政策工具。
高盛在預測報告中表示,美聯儲將在相當長一段時間內保持目前的聯邦資金利率範圍。另外,聯邦公開市場委員會可能會在會議聲明中表示美國失業率降低、勞動力市場有所改善。美國勞工部公布的數據顯示,9月份全國失業率從8月份的6.1%下降至5.9%。
道明證券、渣打銀行
道明證券(TD Securities)策略師穆爾瑞納(Millan Mulraine)和渣打銀行(Standard Chartered)經濟學家科斯特格(Thomas Costerg)認為,誠然美國經濟面臨著不一而足的全球性風險,且美國通脹動能衰減,但美聯儲仍然不可能推遲結束QE政策,也不可能迅速地擴大資產購買規模。
穆爾瑞納和科斯特格預計,美聯儲10月份決議聲明的確會釋出“鴿派”(傾向於放寬貨幣政策)信息,比如提及美國物價上漲的前景不如從前,但同時會宣布結束當前每個月150億美元僅剩的QE3。
其中,科斯特格指出,美聯儲決議聲明會否承認經濟前景面臨風險顯得至關重要,可能會借機稱就業市場數據更加強勁;雖說美國經濟數據相當健康,但全球經濟增速放緩對美國的影響已經造成重重疑慮,並在近期導致市場波動,即便如此,美聯儲並不希望為此而敲響警鍾,美聯儲官員們第一道防線將會是,將首次加息時間的預期推遲至考慮實施QE4之後。
摩根大通
摩根大通(JP Morgan)首席經濟學家費羅列(Michael Feroli)認為,雖說FOMC中許多成員都在利率前瞻指引中“相當長一段時期”的表述去留上持保留態度,但在10月份政策會議上決定徹底撤出QE3的同時拋棄“相當長一段時期”的表述實在太過冒險。
費羅列指出,在10月份FOMC決議中徹底舍棄QE3會在一定程度上折射出美聯儲官員們的普遍立場,除此之外,相信決議聲明不會出現其他重大變化。
費羅列擔心,如果FOMC認為就業市場閑置問題得到改善,市場會將此解讀為“鷹派”(傾向於收緊貨幣政策)信號,與之相反,如果聲明稱通脹預期在近期下滑、導致美聯儲再次認為需要密切留意物價上漲的下行風險,則會被視作鴿派信號。
德意誌銀行
德意誌銀行(Deutsche Bank)經濟學家預計,美聯儲將按照原計劃在本月底結束量化寬鬆(QE)項目,但聲明中對聯邦基金利率的前瞻指引部分將保留“相當長時間”(considerable time)這一措辭。
德意誌銀行認為,美國貨幣政策製定者對經濟前景的評估不會發生太大變化。德銀在報告中指出:“自從9月16-17日上一次會議以來,美國公布的大部分經濟數據都與聯儲最新的預測保持一致。因此我們預計聯儲的經濟評估隻會發生細微的變化,可能略微調升對勞動力市場的評價。”
法國興業銀行
法國興業銀行(Societe Generale)策略師團隊撰文稱,美聯儲可能會對利率前瞻指引中“相當長一段時期”的表述做出適當的調整,這應當通過強化取決於經濟數據來衡量和對衝。
細節決定成敗,聲明幾大風險點不容忽視
如上所述,目前美聯儲在10月決議中宣布結束QE3,同時維持“相當長時間”的加息前瞻指引表述,將是市場的主流預期。不過,對於投資者而言,美聯儲在符合市場主流預期的前提下,行情如何走,也許才是現在最需值得探討的話題。
由於此次決議並非美聯儲季度性的“大決議”,今晚美聯儲將不會更新經濟預測和利率預估,美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)也沒有計劃對媒體發言,投資者也許隻能仔細研究聲明稿,從中尋找政策走向的線索。
因此,除了上面提到的QE去留和加息前瞻指引將左右市場情緒外,下面幾大聲明細節的細微變化,也可能不經意間成為行情主宰:
細節一:美聯儲對於經濟通脹就業的措辭會否有所改變?
目前,美國失業率已降至5.9%,今年下半年和明年經濟增速預計都將達到3%的較好水平,國內形勢良好促使美聯儲準備收緊貨幣政策。
但考慮到歐洲和日本瀕臨衰退威脅、中國經濟成長放緩以及美元升值,市場仍擔心美國通脹率不會繼續逐漸升向美聯儲的2%目標。
因此,此次決議聲明中對於就業和通脹的看法,仍將成為市場人士的一大關注點。就業方面,美聯儲此前數次決議均提到“就業市場中存在明顯的閑置產能”,此次是會再度重述還是軟化這樣的表態,值得留意。
通脹方面,有分析人士表示,美聯儲可能指出,通脹率持續低於目標水平的時間或許會長於此前預期。美聯儲還可能強調,全球經濟放緩或許會給美國經濟增長帶來的威脅——一旦美聯儲作出如上表示,市場可能會將此解讀為溫和信號。
細節二:QE離去會否複來?
美國舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)本月曾表示,如果經濟前景“明顯”改變,幾無跡象顯示通脹率有重返聯儲2%目標的可能性,那麼他將對於啟動新一輪資產購買持開放態度。
盡管美聯儲在10月決議有極大概率結束QE3,但一旦其在決議聲明中流露出對QE政策的“戀戀不舍”,仍可能被市場解讀為更偏鴿派。
投資者可關注,美聯儲政策聲明會否強調,必要時美聯儲將願意重啟購債計劃。一旦祭出這樣的表態,也許將被市場視為做空美元的信號。
細節三:決議投票人數會否變化?
此前,費城聯儲主席普羅索(Charles Plosser)與達拉斯聯儲主席費舍爾(Richard Fisher)這兩位立場強硬的美聯儲官員,對於加息已經非常焦急,兩人對美聯儲的9月政策決定持有異議。
此次投資者可留意對於前瞻指引的投票結果是否仍將是8:2。目前,就美聯儲官員此前的講話看,8:2仍將是大概率事件。唯一的變數可能是,克利夫蘭聯儲主席梅斯特.在最近的談話中她曾敦促美聯儲應全面檢討關於加息時機的政策指引,應該更強調經濟形勢,而非具體的時間點。不過,她也曾表示,這些因素並不意味10月決議她一定會投下反對票。
縱觀美聯儲的政策史,此前兩輪QE的結束前後,金融市場均出現了一定的劇烈波動。而此次QE3的揮別,是否也將成為新一波行情的導火索,無疑值得投資者密切留意。
對於今晚而言,美元、美股、美債、黃金、原油的波動,很可能再度風起雲湧。然而,單純QE的退出無否,也許並無法成為行情的主驅動力。QE的退出,可能導致美元短線的跳漲,非美貨幣和金價的跳水,但也可能掀不起多大浪花,因為市場最終還將根據美聯儲對於加息的措辭、經濟的展望,來判定最終的方向,這裏的交易門道,投資者顯然不可不察。至於投行目前廣泛提及的鴿派措辭立場會否成真,不妨讓今晚的事實來最終說話。
- Oct 29 Wed 2014 09:15
美聯儲今晚料結束QE3,你是否已係好安全帶?
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10月29日訊——
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