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“黑天鵝”事件因其罕見性，往往令市場感到驚奇。由於它們超出了正常的預期範圍，因此往往無法準確預測它們。然而，分析師們卻熱衷於進行各種預測。早前盛寶銀行(Saxo Bank)給出的2018年十大預測就很抓人眼球。在它的風險事件預測中，美聯儲因美國財政部掌權而失去獨立性，政府嚴打致使比特幣價格暴跌，日本央行放棄收益率曲線控製，以及新舊歐盟成員國之間的嚴重分歧都榜上有名。

那麼這些風險真的會發生嗎？貴金屬分析師Arkadiusz Sieron表示，對潛在的風險持開放態度是好事，但是這些預測隻能算是有趣的想法，不太可能會成真(當然，比特幣的命運還真是說不準)。



Arkadiusz Sieron表示，但是一些風險在2018年發生的可信度更高，而這些風險因素將支撐甚至提振黃金的價格。這些風險事件包括：美國的政治風險，美國股市的回調，以及通貨膨脹率的顯著上升。以下為Arkadiusz Sieron給出的分析。

首先，2018年的政治不確定性很可能會上升。當然這裏說的政治不確定性不是指與朝鮮發生衝突的威脅，也不是指未知的脫歐進程，因為市場或多或少對它們已經“審美疲勞”了。這裏的政治不確定性指的是“通俄門”調查。還有就是民主黨可能在美國中期選舉中獲勝。在這兩種情況下，共和黨人的地位將被削弱，那麼特朗普促進經濟增長議程的前景將會惡化。其結果是，投資者對美國股市的情緒應該會變得更加負面，從而使黃金等避險資產成為更加合理地投資。然而，目前特朗普的失誤以及“通俄門”調查都沒有使金價飆升。稅收法案已經通過，而中期選舉到11月份才舉行。在此之前國會可以開啟其基建計劃，而這可能會得到兩黨的支持。如果基建搞得好，無疑是對美元有利，打壓金價。

那麼股市崩盤呢？沒錯，現在的美股估值確實很高。但這並不一定意味著它被高估了或在2018年肯定會下跌，特別是在當前低利率，低通貨膨脹率，全球加速增長以及收益增長的大環境下。在美聯儲依然謹慎和逐步收緊貨幣政策的情況下，股市的上漲可能還會繼續。話雖如此，但投資者還是要保持謹慎，因為未來的商業擴張或多或少已經被市場有所消化。由於波動性處於曆史低位以及風險溢價的下降，一些外部衝擊可能會引發市場回調。

再來看看通貨膨脹率大幅上升的可能性。一方面，由於勞動力市場趨緊，油價和生產者價格的反彈，2018年的通脹壓力應該會有所增加(見下圖)。

圖1：過去五年的生產者價格(生產者價格指數，紅線，右軸，變化百分比)和原油價格(WTI油，黑線，左軸)。



另一方面，如下圖所示，通脹預期並不意味著通脹會出現大幅上升。考慮到貨幣流通速度，貨幣供應量以及信貸增長的下降趨勢，這也並不奇怪(如下圖所示)。

圖2：過去五年的通脹預期(5年盈虧平衡通脹率，藍線，左軸)和M2貨幣供應速度(紅線，右軸)。



圖3：過去五年的貨幣供應量增長(M2，變化百分比)和銀行貸款增長(變化百分比)。



因此，盡管2018年的通貨膨脹率可能會有所上升，但幅度可能不會很大。這對於黃金市場來說不是個好消息，因為黃金被視為對衝通脹風險的工具。雖然不能說是絕對，但高通脹有助於將實際利率保持在低位。通貨膨脹率如果沒有出現顯著增長，那麼實際利率有更大的上漲空間，這對黃金不利。

總的來說，美國的政治風險，美國股市的回調，以及通貨膨脹率的顯著上升將支撐甚至提振黃金的價格。然而這些風險因素是否真的會發生，還是個未知數。