8月8日訊——美聯儲年內料將開始削減資產負債表，許多仍一直關注美聯儲的加息進程，沒有意識到，削減資產負債表實際上是量化寬鬆過程的逆轉，它可能造成巨大的經濟破壞；屆時發生金融事故的可能性相當高；當別人貪婪時，你要感到恐懼！
美聯儲在2008年11月宣布其要推動試試實施量化寬鬆(QE)政策，這一計劃被廣泛認為阻止了大衰退的發生。同時，它也被市場認為：
·導致了金融資產價值膨脹
·抑製了金融市場波動
·加劇了不平等
今年9月，美聯儲預計將開始逆轉量化寬鬆的過程，而利息支付和來自即將到期證券的本金將不再被再投資於債券市場。這被稱為“削減資產負債表”，因為隨著債券和抵押貸款支持證券的到期，美聯儲資產負債表的資產項目將縮減。整個削減過程預計需要很長時間，以便不對經濟造成任何破壞。
然而，你應該要知道，如果資產負債表削減實質上是反向的量化寬鬆，那麼它是不是有可能會“緊縮”的金融資產的價值，並增加市場的波動性？當美聯儲停止對其證券投資組合的收益進行再投資時，我們實際上並不了解市場會產生怎樣的行為；但無論美聯儲如何努力，都可能對市場造成極大的破壞。
市場參與者(量化寬鬆以來)總是憤怒地抱怨缺少波動性——包括實現的波動性和隱含的波動性(已期權價格來衡量)。如果你僅從VIX指數的水平來看，這是曆史上最安靜的市場。人們傾向於對市場上發生的事情過度解讀，但是難道您不認為，隨著量化寬鬆的逆轉，波動性可能會有顯著上升的趨勢嗎？
有人會宣稱，如果事實如此，那麼它應當已經開始發生了。削減資產負債表是在幾個月前公布的，其影響已經在價格上得到了反應。實際上，量化寬鬆政策的影響幾乎立即被市場所反映-對於國債市場來說，宣布量化寬鬆的那天是最重要的日子。人們會期待，公布削減資產負債表的時候，收益率會上漲；但實際上並沒有。
一個可能性是，市場不相信美聯儲會真正地把縮表進行到底。另一個可能是，如果美聯儲開始削減資產負債表，並且遭遇來自市場的阻力，他們可能會停止。那將產生一些相當深遠的影響，因為這意味著，隨著貨幣供應的增加，美聯儲的資產負債表本質上是永久的。人們總認為QE是可逆的；如果不是那樣的話，將產生巨大的通貨膨脹後果。
市場對美聯儲逆轉QE的能力充滿信心，這是令人震驚的，因為美聯儲在過去兩年隻進行了幾次加息而已；說“美聯儲緊縮貨幣政策的努力一直是謹慎的”隻是一種保守說法。
可以說，削減資產負債表比任何一次加息都有更大的影響。在很長一段時間內，這顯然是他們嚐試過的最雄心勃勃的緊縮政策。
在大量風險尋求行為中，發生金融事故的可能性相當高。這可能就是那種“當別人貪婪時，你要感到恐懼”的時刻。
留言列表
