5月29日訊——歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)北京時間周一晚間將在歐洲央行發表季度證詞講話，在大中華地區和美國及英國不約而同地休市的時候，此事件幾乎將是日內全球唯一關注焦點。尤其，在歐元區數據持續回暖，經濟似已走出困境的狀況下，歐洲央行一把手對於貨幣政策前景的任何暗示，都可能在日內原本平靜的市場上掀起軒然大波。
此次講話也是德拉基在下周四(6月8日)歐洲央行召開政策會議前的最後一次公開亮相，因此，外界急於了解歐洲央行當前寬鬆政策措施的退出前景，其心情也是可以理解，而議員們也會因此向德拉基強化施壓，尤其是來自德國的議員更會如此。之前，德國總理默克爾(Angela Merkel)和財長朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)已經在不同場合強調了歐洲央行政策盡早回歸“正常”的重要性。鑒於德國執政黨當前的選情民調春風得意，默克爾及其盟友料會在下半年向歐洲央行進一步施壓。
“低通脹”擋箭牌在手，繼續寬鬆理由我有！
然而，縱使經濟數據暖風勁吹，德國官員也因此強化了吹風力度，但德拉基卻是隻要有一撒手鐧在手，便可以讓貨幣政策前景預期在勁風中巍然不動，那就是：通脹增速尚未達標！盡管數據顯示歐元區失業率降至了2009年最低水平，但根據歐洲央行章程(當年在德國的力壓下所製定)規定，“維持價格穩定”才是歐洲央行的唯一政策任務。因此，德拉基完全可以用“通縮風險猶存”這個理由來堵上那些敦促歐洲央行盡早結束QE之聲音。
(下圖可見歐元區核心物價水平至今仍無起色……)
但無論如何，歐元區經濟和就業增長加速，與核心通脹率始終低企狀況之間存在的落差，足以讓大家感到疑惑，並使得此後6月8日的歐洲央行政策會議也充滿爭吵。盡管德拉基仍試圖平抑坊間關於個歐洲央行可能快速撤出購債行動之預期，以阻止歐元匯價進一步上漲，但是在周一的聽證會上，他該如何舌戰群儒，在承認經濟已經提速的同時打消市場對寬鬆退場前景的過度預期，仍是最最關鍵的看點。
巴克萊的首席歐洲經濟專家古丁(Philippe Gudin)表示，預計德拉基在講話中會一再強調，當前歐元區的經濟複蘇水平仍然很不夠，不足以令通脹率自行維持在可持續的穩定水平。他屆時將會特別強調，當前距離所謂的“通脹壓力”在歐元區真正成型還尚有時日。
通脹數據一醜遮百俊
從具體經濟數據來看，衡量經濟活動狀的歐元區總體采購經理人指數(PMI)當前已經錄得6年新高，這似乎顯示歐洲央行步美聯儲之後塵進入政策緊縮周期將是水到渠成。之後，本周二即相發布的數據也可能顯示歐元區投資者和消費者對於經濟前景的樂觀程度料已升至10年高位，此後周三發布的數據還料將顯示歐元區失業率已降至2009年以來新低……這也此前各成員國先行發布的數據為證：法國整體失業率在時隔5年之後終於降到了10%以下，而歐元區經濟主引擎德國的企業信心指數竟已升至1991年以來新高，也就是錄得兩德合並後的最強水平。
但問題卻出在，歐洲央行在其關鍵使命上卻依舊交出了“不合格”答卷，讓通脹率維持在“略低於2%”這一既定政策目標的努力始終未能收到成果，即使歐洲央行通過量化寬鬆行動，靠著印錢向市場注射了大量流動性，通脹率卻依舊居低不上，預計周三(5月31日)發布的5月通脹報告會顯示同比通脹率從4月的1.9%又滑落到了1.5%。而歐洲央行卻並不能用油價的漲跌波動來為其通脹率目標難以企及的狀況作辯解，因為扣除了食品和能源的核心通脹率表現更糟，年增幅隻有1%。
而正如德拉基可能提到的那樣，未來預期數據則也並不支持“通脹壓力”會立刻出現。彭博調查數據顯示，歐元區核心通脹率要到2021年才會達到1.8%，而那時德拉基已經離任兩年之久。之前，歐盟也已經把2018年核心通脹率預期下調到了1.3%，而歐洲央行在6月會議後發布經濟展望報告時，料也會交出類似的答卷。
造成通脹不振的很可能來自就業領域，因為雖然歐元區失業率創下了多年新低，但遠沒有達到美國和日本那樣的“充足就業”水準，待轉移安置的閑置勞動力依舊眾多，這阻礙了薪酬增長，並施壓通脹率走低。
德拉基料將繼續“鴿”聲嘹亮
在此狀況下，德拉基已經在上周與其最親密的同僚一同重申：歐洲央行之前製定的貨幣政策“正常化”路線圖，目前還沒有任何調整的必要。而基於當前的“路線圖”，在購債行動結束了相當一段時間之後，歐洲央行才會嚴肅考慮加息這件事。而眼下，每月600億歐元的購債規模料將至少延續到今年年底。
因而，盡管在6月的會議上，歐洲央行內部確實會開始開誠布公地討論縮減購債這一問題，但至少在近期，歐洲央行的各項政策承諾都不會有所改變。德拉基在講話中或許會承認經濟好轉的事實，但接下來就會話鋒一轉，指出經濟仍舊脆弱的這一核心要點。
法興銀行的資深經濟學家安寧科夫(Anatoli Annenkov)表示，德拉基本人對於通脹率的可持續性前景依舊缺少信心，而當前也沒有太多信號顯示歐元區核心通脹率有上行的勢頭。因此，在此背景下，德拉基繼續保持“鴿”聲嘹亮，料將是大勢所趨。
文章来源于汇通网
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