6月19日訊——希臘金融危機讓歐元作為利差交易融資貨幣的吸引力大減，投資者幾乎找不到可行且有深度的市場來為投資融資。利差交易是指投資者從成本較低的市場借貸資金，投資於高收益資產。從曆史上看，日元向來是利差交易中受歡迎的融資幣，但近來卻因為表現變化無常而吸引力減弱。美國收益率上升的前景也讓美元難以接替日元。
融資幣成本低廉且流動性上佳，其匯率要麼持穩，要麼逐步下跌，在這種時候利差交易最有利可圖。因此可以看出，美元、日圓和歐元這三種流動性最高、最容易獲得的貨幣不再像以前那樣，滿足所有上述條件。
再加上新興市場貨幣存在不確定性，全球收益率又在下降，因此投資者認為利差交易也魅力不再了。
“現在很難說哪種貨幣是合適的融資幣，”法國巴黎銀行駐新加坡的亞洲利率與匯率策略主管Mirza Baig說。
商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，在截至6月9日的近一段時間裏，投機客連續三周削減押注歐元將會貶值的空頭倉位。
此外，在希臘與債權人談判陷入僵局之際，歐元仍在上漲，這些都暗示以歐元作為融資幣的利差交易倉位正在被解除。
自3月16日觸及12年低點1.0457美元以來，歐元/美元走勢持續震蕩。周四位於1.14美元附近。歐元/美元一個月隱含波動率本周稍早飆升至三年半高點14.3%。該隱含波動率代表對衝歐元大幅波動風險的成本。
“波動性大幅上升，再加上歐洲央行對此采取袖手旁觀的態度，令市場不免懷疑歐元是否還適合作融資貨幣，”Baig稱。
他還表示，面對歐債收益率的迅速上升，歐洲央行做的並不多，這一點也令市場參與人士面臨解除歐元空倉的壓力。
政策分化
日本央行和歐洲央行預計都將維持各自的超寬鬆貨幣政策，甚至還可能進一步放鬆政策，這與對美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)最早今年升息的預期形成鮮明對比。
盡管日元兌美元自本月稍早兌美元觸及13年低位後，已經有小幅回升，不過在貨幣政策預期分化的支撐下，對日元下行的長期押注仍基本未變。
但日元近期的波動性，已讓日元短時間內不太可能重新成為熱門融資貨幣。
“在當前環境，尤其是歐元面對希臘脫歐可能性卻仍走強的情況下，做空歐元的猶豫程度要比做空日圓還要大，”State StreetGlobal Markets駐東京外匯主管Bart Wakabayashi稱。
由於上周末希臘與債權人的談判破裂，希臘可能違約、甚至最終退出歐元區的威脅迫近，顯然已促使投資者削減今年一直獲利的倉位。
例如，根據湯森路透Eikon的利差交易模型，截止周四，用日元作為融資幣投資較高收益的印度盧比年內已獲利逾5%，夏普比率(Sharpe ratio)為3.09，表明與風險相比，這是一個很好的回報。
相較之下，用歐元作為融資幣來投資盧比的回報超過9%，夏普比率為2.37。
在1月瑞士央行突然棄守瑞郎兌歐元的1.20匯率上限，促使瑞郎飆漲以前，瑞郎都是一個很好的融資幣。現在，瑞郎則成為投資者規避希臘危機不確定性的避險貨幣。
不過，鮮少有投資者預計，市場將重現2008年金融危機爆發前的利差交易全盛期。
“利差交易已不再流行，”三菱日聯摩根士丹利證券資深市場分析師Naomi Muguruma稱，並指出部分歸因於監管變化及全球收益率下滑。
“即便你能獲得廉價資金，但與一年或兩年前相比，全球收益率曲線已經趨平。”
文章来源于汇通网
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