今天可以說是本周最為關鍵的一個交易日。日本央行利率決議、英國央行會議紀要、歐洲議會選舉、美聯儲副主席費希爾最終提名確認，均將於日內陸續出爐和進行。當然，這其中自然少不了最受市場關注的美聯儲4月貨幣政策會議紀要。
該份紀要將於北京時間周四(5月22日)淩晨兩點出爐，料將再度吸引全球投資者的目光，屆時市場人士將可慢慢咀嚼會議政策聲明中的諸多弦外之音。
對於此份紀要，不少分析人士事先認為，在美國經濟溫和複蘇的背景下，美聯儲如何加息、何時加息將是擺在美聯儲面前的一道難題。而從4月決議後市場的報道看，聯儲理事會曾開會討論“中期貨幣政策”；這暗示美聯儲退出策略可能即將有所調整。
而不少業內權威人士指出，美聯儲可能在此次紀要中流露出醞釀調整基準利率機製的蛛絲馬跡。如果真是如此，耶倫上台後一直未能顯山露水的“新退出策略”，有望首度揭開神秘面紗。
美聯儲紀要前瞻：美聯儲或醞釀調整基準利率機製
美聯儲將於當地時間周三(5月21日)發布4月29-30日的政策會議紀要，雖然，在此次會議上，美聯儲並未發布最新的經濟預估報告，但是顯然其決策層內部或許是花了相當的時間來討論如何來防止美聯儲修改未來加息節點預期對市場投資者心理產生不必要的影響。而此狀況在紀要中得到何種反饋，將會成為各界關注的重點。
從不少投行和國內外媒體的前瞻看，美聯儲何時加息，可能依然將是本次會議紀要的最大看點。不過，對於一些業內人士而言，美聯儲在紀要中透露的如何加息的方案，也許才是更為值得關注的。
有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath近期撰文稱，美聯儲(Fed)主席耶倫(Janet Yellen)的首要任務並不是決定何時升息，而是怎樣作出升息決定。
他寫道，美聯儲向上或向下調整利率的那套舊機製似乎越來越不適應危機後的金融體係，因此，官員們正設計新的利率機製。但他們首先需要解決三個難題，即銀行留在美聯儲的約2.6萬億美元超額準備金，在共同貨幣基金市場上的上萬億美元，以及在金融衍生產品市場上的數萬億美元合約。
在舊的利率體係中，美聯儲的基準利率是聯邦基金利率（Federal Funds Rate），即美國同業拆借市場的利率。在過去，美聯儲通過增加或減少儲備來改變聯邦基金利率。美聯儲通過調節同業拆借利率可以直接影響商業銀行的資金成本，並且將同業拆借市場的資金餘缺傳遞給工商企業，進而影響消費、投資和國民經濟。
Hilsenrath認為，屆時紀要可能會揭示美聯儲內部正如何辯論設計新的基準利率機製。
Hilsenrath表示，從理論上來說，固定利率足額回購工具加上超額準備金利率將成為美聯儲新的基準利率。但問題是，美聯儲使用新的基準利率係統，可能將導致美國同業拆借市場流動性下降，令聯邦基金利率變得不穩定，造成與聯邦基金利率掛鉤的規模達12萬億美元的利率互換等衍生品市場震蕩。
未來美聯儲政策中，耶倫烙印或越發明顯
目前，距離耶倫出任美聯儲主席的時間，已過去了100多天。而在這100多天中，雖然耶倫仍大體按步照班了伯南克時代的退出步伐，但從一些細微的變化中，投資者仍不難發現其中諸多的耶倫烙印。
耶倫在上任後，循序漸進推進縮減購債計劃，堅持長期維持低利率環境，不過，她同時也修改了伯南克時代定下的前瞻性指引，放棄了以6.5%失業率作為加息門檻，轉由一籃子就業數據評估整個就業市場情況。偶然一次發出“六個月加息”的“鷹派”言論引起市場軒然大波，但隨即又改口恢複了“鴿派”本色。
而目前來看，調整基準利率機製很可能將是其未來“新退出政策”中的重要一步，這或將是其領導下的美聯儲作出的首個重大改革。
部分美聯儲官員近期已對調整基準利率機製予以了支持。達拉斯聯儲主席理查德·費舍爾（Richard Fisher）表示：“我認為聯邦基金利率未來將不再是最好的政策工具。”
波士頓聯儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）也在接受采訪時說道：“我們處於摸索最佳路徑的早期階段，在某些方面我們還在未知領域。”
美聯儲官員現在擔心超額準備金利率不足以控製短期利率。由於目前大量資金在銀行體係外流動，其中包括2.6萬億美元短期貨幣市場基金以及房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac.）擔保發行的數十億美元按揭抵押證券等。
為了解決這一問題，耶倫正在嚐試新的秘密武器：隔夜逆向回購協議。通過這個協議，美聯儲可以向近百家貨幣市場基金及其他金融機構借入現金，再通過逆回購向這些非銀行實體支付利息。
業內機構德意誌銀行表示，會在美聯儲此後發布的會議紀要中，對涉及如何就利率變動時間表預期變化進行政策溝通的部分加以詳細關注。而與此同時，美聯儲未來的政策完全恢複正常化路線圖也將會在會議紀要中得到部分透露。
德意誌銀行還指出，作為新任主席耶倫(Janet Yellen)上任後的新政措施，美聯儲理事在政策會議召開的同日還先行舉行了閉門會議，因此與逆回購措施相關的問題也完全有可能在會上被提起，這或許在會議紀要中也會有所提及。
匯市枕戈以待，行情波動大小有待紀要震撼度而定
對於不少投資者而言，今晚顯然又將迎來一個不眠之夜。法國巴黎銀行(BNP Paribas)市場經濟全球主管Paul Mortimer-Lee認為，在歐美市場，所有目光將集中在本周FOMC將要公布的會議紀要上，以尋找退出寬鬆政策的線索。
法國農業信貸銀行表示，主要央行的信息仍是本周市場的關注重點。美聯儲會議紀要(北京時間周四淩晨02:00)將為投資者提供前瞻性指引潛在變化及貨幣政策的線索。市場特別將關注美聯儲4月貨幣政策決議中對政策工具的討論細節。
周二外匯市場非美貨幣走勢強弱不一，歐元延續近期震蕩走勢，英鎊與日元繼續強勢，澳元則大幅跳水。而就今晚行情的走向來看，有交易員稱：如果支持"加快退出"或加息的美聯儲官員數偏多，則會對美元形成支撐；反過來，如果繼續強調維持低利率政策，則利空美元。
不過考慮到4月決議本身並沒有出現太多亮點，美聯儲也即將面臨幾大人事變動，加息時間點方面的措辭可能並不會流露出太過清晰的信號。而對於通過逆回購等方式調整基準利率機製的討論，如果能在紀要中被提及，甚至顯示有更多委員予以支持，則有望對美元有所支撐。
東京三菱日聯(BTMU)表示，美聯儲會議紀要或將進一步激發市場買入美元兌日元、賣出美債。
除了紀要外，日內晚間美聯儲主席耶倫(Janet Louise Yellen)，地區聯儲主席杜德利、喬治、柯薛拉柯塔等也都將發表講話。
不過結合諸位官員的發言場合及背景，預計不會對市場產生影響。耶倫將在紐約大學發表講話，也不會有記者問答環節。市場最感興趣的可能是具有投票權的柯薛拉柯塔會怎麼說，此前，他是美聯儲今年擁有投票權官員中最為鴿派的一位。
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