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5月8日訊——

盡管隔夜外匯市場的行情波動,顯得並不是非常大,但市場上一係列風險事件的演繹,已發生了悄然轉變。周三美元指數低位反彈,目前回升至79.25附近。隔夜美聯儲主席耶倫的講話再度“大打太極”,而烏俄緊張局勢趨於緩和,令此前頗受避險資金青睞的日元和歐係貨幣遭遇打壓。

美聯儲主席耶倫周三在國會聯合經濟委員會作證時繼續保持溫和的政策立場,她表示,美國就業市場仍存在“相當規模”的閑置勞動力,且通脹處於低位,這為高度寬鬆的貨幣政策提供了依據。

耶倫承諾,隻要就業狀況改善,美聯儲將繼續當前的縮減購債的進程。隨著時間的推移,美聯儲的資產負債表規模將大幅縮減,但無法說是否能回到危機前的水平。

分析認為,盡管她對美國經濟的評估基本正面,但其證詞未能推動美元兌其他貨幣大幅上漲。分析師稱,投資者相信美聯儲短期內不會加息,這可能限製了美元升幅。

烏俄局勢則在周三出現了戲劇化的緩和,對美元走勢有所提振。隨著烏克蘭局勢愈演愈烈,俄羅斯普京已表示將與歐洲安全與合作組織官員進行會談,討論如何解決烏克蘭當前問題。據俄新社報道,普京稱已從俄烏邊境撤回軍隊,軍隊已回到進行常規訓練的營地。普京還呼籲烏克蘭東部分裂勢力推遲5月11日的獨立公投。

雖然這一變化並不足以說明烏俄局勢已趨於轉危為安,但普京的相關表態仍在第一時間令市場緊張情緒略有消退。周三俄羅斯股市大幅反彈,避險資產黃金、日元等快速下跌,而此前吸收了不少東歐避險資產的歐係貨幣也遭遇打壓。

日內市場焦點將轉向歐洲央行和英國央行的利率決議。其中,歐洲央行5月的決斷顯然更奪人眼球。

目前受歐元區4月通脹數據回升影響,市場對歐洲央行本周采取行動的預期,與前幾個月決議前相比,可謂降低到了最低點。但歐元匯價的持續高企,仍令少數投資者對歐洲央行采取寬鬆行動抱有期待。而常常語不驚人死不休的“超級馬裏奧”先生德拉基,今晚又將作何表態,同樣充滿懸念。
欧银决议今晚登场,欧元命系德拉基

歐洲決議前瞻:預期按兵不動成主流,最快行動時間或在下月
歐洲央行將於北京時間周四19:45公布利率決議,隨後的20:30央行行長德拉基將召開新聞發布會。無疑,這必將是本交易日金融市場最大的風險事件。

目前,多數市場人士預測歐洲央行今晚將選擇在利率和QE問題上按兵不動。路透社上周五(5月2日)公布的一項調查結果顯示,歐洲央行(ECB)可能在5月8日的政策會議上維持再融資利率及存款利率不變。央行的貨幣政策可能保持穩定,因為該地區經濟出現了更為廣泛的經濟複蘇。

調查結果還顯示,市場認為央行使用量化寬鬆政策的幾率為28%。大多數分析師預期量化寬鬆政策將會在資產質量審查結束後開始實施。

不少投行人士表示,相比於本月,歐洲央行下月采取行動的可能性要更大。業內機構摩根大通(JP Morgan)周二指出,歐洲央行在本周的會議上有20-25%的可能性會采取進一步的寬鬆行動來設法阻止歐元區通脹率進一步走低,同時也遏製歐元匯價的強勢,而若歐洲央行在本次會議上繼續按兵不動,則在6月份的會議上采取寬鬆措施行動的機率會進一步上升到45%。

高盛集團表示,“我們預計歐洲央行將維持利率在0.25%不變,這點和市場的主流預期相同。進一步看,我們預計歐洲央行將鞏固其當前貨幣政策立場,不可能采取偏緊的貨幣政策。相反,從近期的歐銀官員聲明來看,歐銀采取進一步寬鬆政策所面臨的阻礙是較低的,因此,我們預計歐洲央行在未來數月降息或進一步寬鬆的概率有40%。”

此外,業內機構周三(5月7日)發布的調查報告顯示,各界觀察人士普遍認為,隻有當歐元兌美元匯價升至1.42以上的高位時,歐洲央行才會考慮采取緊急幹預措施來平抑匯價走勢,因而,這也就意味著歐洲央行暫時還不會采取明確的行動來幹預歐元匯價。

風險提示:維穩預期中的兩大鴿派風險

雖然目前市場觀點普遍認為歐洲央行今晚在利率和QE問題上作出改變的可能不大。不過,我們在這裏需要指出的是,在此次決議本身以及此後德拉基講話中,仍可能流露出一些鴿派信號,值得投資者在交易時密切留意。

☆是否結束SMP購債衝銷操作?
在歐洲央行最近三次操作中,外圍國家的購債仍未被完全衝銷。這看起來未對歐元兌美元構成影響,但歐洲央行在此次會議上仍有可能取消衝銷。此前在4月會議上,歐洲央行主要討論了SMP衝銷,同時簡單討論了另外的LTRO。

若歐洲央行推出此項措施,由此釋出的約1,750億歐元(約合2,420億美元)可使歐元區金融係統過剩流動性規模增加約一倍,有助於降低銀行間拆放款利率,且有可能拉低歐元兌美元的匯率。

法國興業銀行本周表示,認為歐洲央行將在5月結束證券市場計劃(SMP)購債的衝銷操作。

Fathom Consulting經濟學家則在報告中表示:“除非歐洲央行快速采取行動,否則市場利率就會有加速上升的風險,進一步損害歐元區銀行的資產負債表。”他們補充道,歐洲央行會在周四發表聲明結束衝銷操作。

該團隊說道:“不是為了遏製通縮,而是要向市場增加流動性。衝銷操作的主要目標是防止不必要的通脹,但目前這是歐洲央行最不需要擔心的問題。”

結束SMP購債衝銷操作並不會像量化寬鬆政策那樣贏得喝彩,但這仍將表明歐洲央行在積極行動,同時作出了將保持寬鬆政策立場並在必要時采取進一步行動的承諾。德意誌銀行的Moec說道:“這或許是一個非常好的折衷辦法,這不會像負利率有那麼強的象征意義,可能不會產生負利率那樣的負面影響,但會對貨幣市場產生的效果是類似的。”

從歐元角度來看,如果這一舉措在本次決議中實施,可能對歐元匯價有所利空。不過如果在沒有其他寬鬆舉措,或德拉基釋放明確寬鬆信號的背景下,投資者不應過於高估這一選項的利空作用。

☆德拉基新聞發布會會否放鴿?
如果說,今晚歐洲央行利率決議的結果對於投行而言並不難猜測的話,那麼歐洲央行行長德拉基今晚新聞發布會的講話可能會令市場在事先對此充滿疑問。以往,德拉基數次意外降息的情景也會讓投資者“心有餘悸”,這次“超級馬裏奧”會動真格嗎?

野村證券(Nomura)的歐洲經濟學家Nick Matthews近期稱,今晚歐洲央行行長德拉基或將盡可能保持鴿派立場。為了有效解決太長時間的低通脹風險,我們認為德拉基將重複自上月開始的鴿派論調,他將指出歐洲央行將不會排除進一步寬鬆措施的可能性,管理委員會仍將“一致”承諾在授權範圍內使用非傳統政策工具。

德拉基近期在阿姆斯特丹演講中提到的觸發歐銀采取行動的三個因素很有可能會非常重要。這三個因素分別是:1、貨幣政策立場毫無根據的緊縮;2、消息傳達方面進一步受阻礙;3、中期通脹前景進一步惡化。 

回顧曆史,德拉基經常會出人意外地采取政策舉措,以下就是兩個經典的案例。

歐洲央行2011年11月3日宣布下調指標利率25個基點,出乎市場預料。決議宣布後,歐元大幅走低。作為新任央行行長德拉基的處女秀,此番決策可謂是“新官上任三把火”。

歐洲央行2013年11月7日宣布,將指標再融資利率調降25個基點至0.25%的紀錄新低,這同樣令市場大跌眼鏡。歐洲央行此舉旨在通過寬鬆政策來應對通脹意外下滑,支持歐元區疲弱經濟複蘇,也凸顯出該央行對通脹率放緩的擔憂。

從以往經曆看,德拉基在全球金融市場中榮膺的“超級馬裏奧”稱號顯然並非浪得虛名,因此即使歐洲央行今晚真的按兵不動,但德拉基的金口是否會放出猛料依然充滿懸念,這無疑值得投資者在今晚20:30後保持高度警惕。

歐元多頭劍指1.40高地,今晚能否如願以償?
近期歐元的持續走強,已令不少市場人士對今晚歐元借歐洲央行決議上破1.40抱有極大期盼,那麼歐元多頭能否在今晚如願以償呢?

目前來看,如果上述提到的兩個鴿派風險點,沒有在今晚被觸發,那麼歐元短線升勢似乎依然可期。

有分析師指出,歐洲央行當前並沒有太強烈的意願去采取諸如繼續降息或者量化寬鬆購債這樣的進一步寬鬆行動,除非出現了迫不得已的狀況。雖然當前的低通脹率水平將迫使歐洲央行在可預見的未來繼續維持低利率寬鬆政策,但是歐洲央行采取強力的非常規寬鬆措施來提振歐元區經濟的門檻卻依然不低。

在過去一年間,歐元兌美元已經累計升值7%,這也使得歐元區的總體通脹率水平持續徘徊在低位,並令行長德拉基(Mario Draghi)領導下的歐洲央行始終面臨著采取更多貨幣寬鬆政策措施的壓力。近期對業內分析師的調查顯示,歐元兌美元至少還需要再升值2%,才會觸及歐洲央行的幹預紅線。

不過,隨著歐元匯價今晚越來越逼近歐洲央行的心理底線,也有不少分析人士對歐元前景表示悲觀。業內不少分析師認為,歐元匯價的升勢料難維持,此後在美國經濟繼續向好以及烏克蘭局勢趨向緩和的背景下,歐元匯價就會逐步回落至均衡水平。各方預估歐元兌美元將在1個月內跌至1.38下方,半年內跌至1.33,一年後更將跌至1.29。僅有極少數分析師認為歐元兌美元會在此後果真走高至1.42上方並迫使歐洲央行采取幹預行動。

花旗表示,即便歐央行本周維持利率不變,除非歐元區經濟有進一步的改善,央行最快可能於6月采取寬鬆行動,而這將抑製歐元強勢。花旗稱:美聯儲從近期數據看到產出疲軟的跡象,潛在增長或令美元維持守勢。不過,未來數月料經濟進一步改善,令美元得到提振。”

最後,花旗不排除短期歐元維持強勢的可能,但考慮到歐元區通脹數據意外下滑且美國數據進一步改善的情況,未來數月歐元下行風險恐加大。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)本周也表示,該行將第二季度歐元兌美元的預期從1.37降至1.35。法國巴黎銀行表示,我們經濟學家預計歐洲央行(ECB)將於6月下調存款利率,該行認為歐洲央行提出歐元兌美元於近期受限,我們將調降第二季度的匯價預期至1.35。由於歐洲央行還未采取進一步行動,隨著美國經濟的改善以及美聯儲政策逐漸脫離寬鬆,歐元兌美元跌至1.30將逐漸成為事實。

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